量化投资迎来重磅利好——股指期货限制进一步放开

上海辰钰财富投资管理有限公司   2018-12-04 本文章306阅读

要闻回顾:

122日,中金所发布,中国金融期货交易所在综合评估市场风险、积极完善监管制度的基础上,稳妥有序调整股指期货交易安排:一是自2018123日结算时起,将沪深300、上证50股指期货交易保证金标准统一调整为10%,中证500股指期货交易保证金标准统一调整为15%;二是自2018123日起,将股指期货日内过度交易行为的监管标准调整为单个合约50手,套期保值交易开仓数量不受此限;三是自2018123日起,将股指期货平今仓交易手续费标准调整为成交金额的万分之四点六。中金所称,此次调整是优化股指期货交易运行、促进市场功能有效发挥的积极举措。上述措施实施后,中国金融期货交易所将持续跟踪评估措施实施效果,加强市场风险监测与交易行为监管,确保股指期货市场安全平稳运行。


政策解读:

         这次的股指期货市场的调整措施是深化资本市场改革发展的重要举措,对衍生品市场的健康发展有促进作用。对于衍生品市场的参与者,尤其对量化对冲类策略的交易者,更是“久旱逢甘霖”的大利好。

 

         一、这次股指期货保证金比例的降低,是非常显著的。沪深300和上证50股指期货10%的保证金已经恢复常态。中证500期货15%的保证金比例相比之前更是降低了50%。股指期货作为杠杆交易的衍生品,保证金比例的降低意味着只需要更少的资金就可以开仓进行交易,资金使用效率会大大提高。比如说股票对冲中性策略,其中一部分投资资金是用来购买优选的股票跑赢指数产生超额收益的,另一部分资金是开仓股指期货进行对冲来提取超额收益的。后者不产生超额收益却占用资金成本,提升分母数值降低收益率。以某年化收益率为6%的股票量化对冲产品为例,这次保证金的降低,在投资策略不变的情况下,保守估计就能直接增加1-2%点的产品收益。

 

         二、提高了投机仓的开仓限制和降低平今交易手续费最直接的作用就是活跃了股指期货的投机交易。事实上,股指松绑的123日当天,股指期货全天成交10.28万手(单边);持仓量15.11万手;成交持仓比为0.68。从盘面上看,股指期货主要品种的成交量和持仓量都有一定增加。从量化策略的角度看,股指期货日内CTA策略受益最大。手续费的减少降低了交易获利的门槛。开仓限制的提升更为关键,决定了策略的规模。以单个合约50手的监管标准,IF对应的开仓金额约5000万,IH对应的开仓金额是3800万,IC对应的开仓金额是4500万。以包含股指CTA的量化对冲类产品为例,产品规模是7000万,假如原来CTA策略对于产品总收益贡献是1%的话,股指松绑后,CTA策略保守估计能提高产品收益率2.5%。辰钰投资的股票中性产品,是以量化对冲为主,多策略混合配置的。期待我们的股指CTA策略大放光彩。

 

         三、股指期货的成交活跃度也影响着基差。目前来看,仅中证500股指期货还处于贴水状态。沪深300、上证50股指期货都已经是升水。升贴水对于股票中性策略是非常关键的因素。最直接影响着策略和产品的收益率。随着股指期货放开后的不断活跃,以及随后500etf期权的上市,中证500股指期货的定价会更加合理,升贴水状况回归到正常水平是可期的。仅仅从升贴水的角度出发,量化对冲类产品的收益率增加会在4-5%左右。在当下缺乏好的投资渠道的背景下,追求绝对收益的量化对冲类产品将会是非常值得信赖的类固收类产品,是稳健投资者的福音。

 

         五、这次的股指期货松绑,并不是突发性的政策行为。2015年的时候交易所对股指期货做了诸多限制,目的是为了抑制当时出现的过度投机现象。在之后的三年里,股指期货逐渐平稳下来,政策也逐步放松限制。这次的松绑对于恢复常态化交易着实迈出了一大步。也说明金融高层更加清晰地意识到了股指期货并非“洪水猛兽”。相反,股指期货因为有利于投资者进行保值交易等活动,更容易吸引大资金和长期资金进入股票市场,起到活跃和稳定资本市场的作用。A股市场的估值已经接近于历史底部,是难得的长期投资的时间窗口。未来的A股市场会更加成熟,股指期货的稳定器作用下,预期走出慢牛的行情。投机赚快钱的时代已经过去了,科学选股,组合投资,追求长期收益的时代已经来临。除了固收类的量化对冲策略,量化指数增强产品也是值得去考虑购买的产品。

 

在我国股票市场的不断发展,机构投资者不断增加的背景下,股指期货完全恢复常态化交易并不遥远。辰钰投资作为一家专注于量化交易的投资公司,更是时刻为此做好准备,迎接更加成熟和丰富的市场,以稳健的方式为客户赚钱财富。